(أ) نظرة عامة على الانتقال من المؤشر المرجعي لمعدل الفائدة بين البنوك (أيبور)
1. ما هو مؤشر الليبور ؟
يُعد مؤشر معدل الفائدة بين البنوك في لندن (ليبور) هو المعيار الأكثر استخدامًا لمعدلات الفائدة قصيرة الأجل التي تتراوح من ليلة إلى عام للعديد من العملات. ويُعرَض مؤشر الليبور حاليًا بخمس عملات (الدولار الأمريكي، والجنيه الإسترليني، واليورو، والفرنك السويسري، والين) وعلى سبع فترات زمنية (ليلة أو مركز تسوية اليوم التالي، وأسبوع، وشهر، وشهرين، وثلاثة أشهر، وستة أشهر، واثني عشر شهرًا). وقد لعب مؤشر الليبور دورًا رئيسيًا، فهو يُستَخدم على نطاق واسع كمعدل مرجعي للعقود المالية وكمعيار لقياس تكاليف التمويل وعوائد الاستثمار لمجموعة كبيرة من المنتجات المالية، مثل الرهون العقارية ذات المعدلات القابلة للتعديل، والقروض المصرفية ذات المعدلات المتغيرة، ومقايضات معدل الفائدة أو مقايضات العملات. وعلاوة على ذلك، تشير التقديرات إلى أنه يتم حاليًا قياس معاملات مالية تتراوح قيمتها ما بين 200 و300 تريليون دولار وفقًا لمؤشر الليبور.
2. متى يتم التخلص التدريجي من مؤشر الليبور ولماذا؟
هناك نوعان من التحديات الرئيسية التي تواجه هذه العملية: أولاً، انخفض حجم العينة المستخدمة لحساب مؤشر الليبور بدرجة كبيرة منذ الأزمة المالية التي شهدها عام 2008. وفي أعقاب ذلك، لم يقدم سوى عدد قليل من البنوك المشاركة في التكتل عروض أسعار، في حين أن أولئك الذين قدموا عروض أسعارهم، لم يقدموا سوى عددًا قليلاً من عروض الأسعار المستندة إلى السوق. وبدلاً من ذلك، اعتمد مؤشر الليبور بصورة متزايدة على ما تشير إليه شركة Intercontinental Exchange Benchmark Administration بـ "حكم الخبراء المستند إلى بيانات السوق والمعاملات"، ونتيجة لذلك، أثيرت مخاوف بشأن الدرجة التي يمثل بها مؤشر الليبور واقع السوق بدقة. وبالإضافة إلى ذلك، يعتمد مؤشر الليبور بدرجة كبيرة على مدخلات البنوك المشاركة في التكتل مما يجعله عرضة للتلاعب، وهو ما أدى إلى اكتشاف مجموعة متنوعة من الانتهاكات استنادًا إلى اللوائح التنظيمية المطبقة. وفي عام 2017، أعلن أندرو بيلي، الرئيس التنفيذي لهيئة السلوك المالي في المملكة المتحدة (FCA)، والتي تنظم مؤشر الليبور، أن هيئة السلوك المالي لن تحث على تقديم عروض أسعار الليبور بعد عام 2021 وأن المشاركين في السوق ينبغي أن يتوقعوا التخلص التدريجي من مؤشر الليبور. وعلاوة على ذلك، نشر مجلس الاحتياطي الفيدرالي تعليمات إشرافية تحث المؤسسات المصرفية على التوقف فورًا عن إبرام عقود جديدة باستخدام معدل الليبور بالدولار الأمريكي كمعدل مرجعي، ويفضل أن يكون ذلك بحلول 31 ديسمبر 2021.
3.كيف يتم حساب معدلات الليبور؟
تحدد الجهة المسؤولة هذه المعدلات عن طريق حساب متوسط المدخلات المقدمة من العديد من البنوك المشاركة في التكتل. وتستند ردود البنك إلى مجموعة من بيانات المعاملات التي يمكنه الوصول إليها والافتراضات القائمة على حكم الخبراء.
(ب). المعدلات الآمنة البديلة
4. ما هو تأثير الانتقال على عملاء البنك السعودي الفرنسي؟
قد يكون لإيقاف استخدام مؤشر الليبور عدد من الآثار المترتبة على المنتجات أو العقود التي تمتلكها حاليًا، بما في ذلك ما يلي:
- الترتيبات الاحتياطية التي قد تؤثر على معدل الفائدة الذي تدفعه أو تحصل عليه.
- التعديلات التي تطرأ على طريقة حساب المبالغ مستحقة الدفع أو المستلمة.
- التعديلات التي تطرأ على المخصصات الأخرى مثل الرسوم والهامش والمصاريف الأخرى.
- التداعيات العملية، مثل مراجعات الأنظمة والممارسات المحاسبية للشركات والمؤسسات الصغيرة والمتوسطة.
5. ما هي المعدلات الخالية من المخاطر البديلة المقترحة وما الفرق بينها وبين معدل الليبور؟
المعدلات الخالية من المخاطر هي معدلات مرجعية بديلة يُقترح استخدامها بدلاً من معدل الليبور. ويختلف معدل الليبور عن المعدلات الخالية من المخاطر من حيث أن معدل الليبور هو معدل لأجل مستقبلي، في حين أن المعدل الخالي من المخاطر هو معدل رجعي يستند إلى مركز الليلة السابقة. وبالإضافة إلى ذلك، يتم اشتقاق معدل الليبور من عروض الأسعار المقدمة من البنوك المشاركة في التكتل كتقديرات للمكان الذي يمكنهم الاقتراض منه نقدًا، ولكن عادةً ما تستند المعدلات الخالية من المخاطر إلى مجموعة أكبر من المعاملات الفعلية؛ وقد أعلنت الجهات التنظيمية من دول عملات الليبور الخمسة عن معدلاتهم المرجعية البديلة الموصى بها، على النحو الموضح في الجدول أدناه:
| المنطقة | المعدل الحالي | المعدل المرجعي البديل | نوع المعاملة | الحالة |
|---|---|---|---|---|
|
معدل الليبور بالجنيه الإسترليني | متوسط مؤشر الجنيه الإسترليني لليلة واحدة | غير مضمونة | نشط |
 |
اليوريبور / متوسط مؤشر اليورو لليلة واحدة | معدل اليورو قصير الأجل | غير مضمونة | نشط |
|
معدل الليبور بالدولار الأمريكي | معدل التمويل المضمون لليلة واحدة | مضمونة | نشط |
 |
معدل الليبور بالين الياباني | معدل متوسط الفائدة في طوكيو لليلة واحدة | غير مضمونة | نشط |
 |
معدل الليبور بالفرنك السويسري | معدل متوسط الفائدة في سويسرا لليلة واحدة | مضمونة | نشط |
6. كيف يتم حساب المعدلات البديلة الجديدة؟
يتم إصدار المعدلات الخالية من المخاطر البديلة من قبل الجهات المحلية المعنية التي تضع منهجيتها وجداول النشر الخاصة بها لكل معدل تحت ولايتها، وغالبًا ما يكون المسؤول هو البنك المركزي للمنطقة. وتستند المعدلات إلى المعاملات الحقيقية لليلة واحدة في الأسواق الأساسية عالية السيولة.
7. كيف يكون أداء المعدلات المرجعية البديلة في أوقات التقلب؟
بحسب التعريف، تعد المعدلات الخالية من المخاطر البديلة أقل عرضة لمخاطر الائتمان من معدل الليبور، لأنها تفتقر إلى علاوة مخاطر الائتمان التي تتقلب اعتمادًا على حكم الخبراء من المؤسسات المشاركة في التكتل. ومع ذلك، تعد معدلات الليلة الواحدة في السوق القائمة على اتفاقيات إعادة الشراء أكثر تقلبًا من المعدلات الموجودة في سوق الليبور الأساسية. ونتيجة لذلك، تكون المعدلات الخالية من المخاطر البديلة اليومية أكثر تقلبًا من معدلات الليبور النظيرة. ويتم تعديل هذا الاتجاه بمرور الوقت، حيث تقل تقلبات المعدلات الخالية من المخاطر البديلة عندما يتم حساب متوسط المعدلات عبر المدة الزمنية. وعند حساب المتوسط على مدى فترة زمنية طويلة، تُظهر البيانات أن تقلبات المعدلات الخالية من المخاطر البديلة مماثلة أو حتى أقل من تقلبات معدلات الليبور المقابلة لها.
8. هل هناك معدل لأجل مستقبلي مماثل لمعدل الأيبور؟
بما أن معدل الليبور وغيره من معدلات الأيبور هي معدلات لأجل مستقبلية متاحة عبر مجموعة متنوعة من الفترات الزمنية، فقد أبدت مجموعات العمل اهتمامًا بإنشاء معدلات لأجل مستقبلية تستند إلى المعدلات الخالية من المخاطر. وفي المملكة المتحدة، حددت مجموعات العمل استخدامًا محدودًا لمتوسط مؤشر الجنيه الإسترليني لليلة واحدة لأجل في ضوء رغبة حكومة المملكة المتحدة في متابعة الانتقال واسع النطاق للسوق إلى متوسط مؤشر الجنيه الإسترليني لليلة واحدة المركب في شكل متأخرات. ومع ذلك، تجدر الإشارة إلى أن متوسط مؤشر الجنيه الإسترليني لليلة واحدة لأجل الذي اقترحته مجموعة العمل قد يكون مناسبًا للشركات متوسطة الحجم وتجارة التجزئة، فضلاً عن التمويل التجاري وتمويل رأس المال العامل والتمويل الإسلامي. وفي يناير 2021، بدأت بعض الجهات المسؤولة في المملكة المتحدة، بما في ذلك شركة Refinitiv Benchmark Services (UK) Limited وشركة IBA، في نشر المعدلات الخالية من المخاطر الآجلة المستقبلية المستندة إلى متوسط مؤشر الجنيه الإسترليني لليلة واحدة. واختارت لجنة المعدلات المرجعية البديلة، في الولايات المتحدة، مجموعة بورصة شيكاغو التجارية كجهة مسؤولة عن معدل التمويل المضمون لليلة واحدة، والتي تنشر معدلات مستقبلية للتمويل المضمون لليلة واحدة لآجال قدرها شهرًا واحدًا وثلاثة أشهر وستة أشهر لاستخدامها في معاملات السوق النقدية.
(ج). الصياغة الاحتياطية للعقد
9.ما المقصود بعبارة "الصياغة الاحتياطية"؟
تشير الصياغة الاحتياطية إلى مصطلحات المستند المصممة لتسهيل الانتقال إلى المعدلات المرجعية الأخرى في حالة عدم توفر معدل الليبور. قد يؤدي إيقاف استخدام معدل الليبور بعد 31 ديسمبر 2021 و30 يونيو 2023 في ما يخص ترتيبات معدل الليبور بالدولار الأمريكي إلى تعريض صلاحية المستند للخطر إذا لم يتم توفير صياغة احتياطية كافية لتمكين الانتقال إلى معدل مرجعي بديل مناسب لحسابات مدفوعات الفائدة.
10.ماذا يحدث إذا لم تتضمن العقود الخاصة بي صيغة احتياطية في حال لم يعد معدل الليبور متاحًا؟
يجب على المشاركين في السوق فحص عقودهم لتحديد ما إذا كانت تتضمن صياغة احتياطية كافية وقوية للتعامل مع إيقاف استخدام معدل الليبور. وفي ظروف معينة، قد يؤدي عدم وجود صياغة احتياطية مناسبة إلى استمرار العقد في الإشارة إلى معدل الليبور المنشور مؤخرًا، على الرغم من أن هذه الظروف ستختلف حسب العقد. وإذا لم يتم إجراء أي تغييرات على العقود الحالية، فسيتم تفعيل هذه الأحكام الاحتياطية وسيتم إنشاء المعلمات الفريدة لكل معاملة مالية.
11. ما هو الحدث المحرك؟
الحدث المحرك هو حدث يؤدي إلى تفعيل البنود الاحتياطية، وبالتالي، التحول من معدل الليبور إلى المعدلات الآمنة.
12. ما هو الفرق بين العوامل المحركة لمرحلة ما قبل الإيقاف والعوامل المحركة للإيقاف الدائم؟
تختلف العوامل المحركة للإيقاف الدائم والعوامل المحركة لمرحلة ما قبل الإيقاف وفقًا للطريقة التي يتم بها الإعلان عن معدل الليبور. ويتم تفعيل العوامل المحركة للإيقاف الدائم عندما يصدر طرف رسمي إعلانًا عامًا أو منشورًا يعلن فيه أن معدل الليبور قد توقف أو سيتوقف بشكل دائم أو إلى الأبد، بينما يتم تفعيل العوامل المحركة لمرحلة ما قبل التوقف، عندما تعلن هيئة السلوك المالي في المملكة المتحدة أن معدل الليبور "غير تمثيلي". ولكل من العوامل المحركة للإيقاف الدائم والعوامل المحركة لمرحلة ما قبل الإيقاف القدرة على تفعيل التنبيهات و/أو الصياغة الاحتياطية، اعتمادًا على كيفية كتابة الصياغة الاحتياطية في مستند القرض.
13. كيف يمكنني تعديل عقدي المرتبط بمعدل الأيبور ليعكس المعدلات الآمنة الجديدة؟
يمكن تغيير أي عقد مرتبط بمعدل الأيبور ليعكس المعدلات الخالية من المخاطر الجديدة عن طريق تعديل العقد الحالي ليشمل بندًا احتياطيًا، والذي يمكن إتمامه بشكل ثنائي أو من خلال استخدام بروتوكولات الرابطة الدولية للمقايضات والمشتقات المناسبة، أو استبدال المنتج المالي بعقد جديد يتضمن المعدل الخالي من المخاطر المطلوب. وسيختلف هذا اعتمادًا على جوانب العقد، مثل المنتج المالي والصياغة الاحتياطية الحالية للعقد.
14.ما هي التعديلات الممكنة التي سيتم إجراؤها على عقود البنك الحالية؟
تشمل التعديلات التي يمكن إجراؤها على عقود البنك الحالية ما يلي:
1. أحكام الانتقال بين المعدلات: تسمح هذه الأحكام بالتحول التلقائي إلى المعدل الخالي من المخاطر المتفق عليه مسبقًا عند إيقاف استخدام معدل الليبور، دون الحاجة إلى إجراء مناقشات أو تعديلات إضافية.
2. استبدال المعدل المعلن على الشاشة: توفر هذه البنود طريقة للطرفين للاتفاق على معدل مرجعي بديل، والذي سيتم بعد ذلك التفاوض عليه بين الطرفين.
3. عملية إعادة التفاوض المتفق عليها: تماثل ما ورد في البند 2، باستثناء أنها تتطلب من الطرفين الوصول إلى اتفاق قبل نهاية عام 2021 بوقت كافٍ في ما يتعلق باعتماد معيار مرجعي بديل.
15. ما هو الاختلاف في مواصفات العقد وفقًا للرابطة الدولية للمقايضات والمشتقات وبورصة شيكاغو التجارية ومجموعة إل سي إتش؟
| التفاصيل | تأخير السداد، الجزء الثابت | تأخير السداد، الجزء المتغير | تغير فترة المراقبة |
|---|---|---|---|
| معاملة التداول الأصلية/جزء الليبور | لا يوجد | لا يوجد | لا يوجد |
| اتفاقية المعدل الخالي من المخاطر | |||
| ملحق الاحتياط للرابطة الدولية للمقايضات والمشتقات | لا يوجد | لا يوجد | يومان |
| بورصة شيكاغو التجارية | يومان | يومان | لا يوجد |
| مجموعة إل سي إتش | لا يوجد | خاص بالعملة | لا يوجد |
اقترحت مشاورات مجموعة إل سي إتش وبورصة شيكاغو التجارية تحويل مقايضات الليبور القديمة إلى عقود المقايضات المصنفة لليلة واحدة المعيارية في السوق، قبل وقت قصير من نقل العقود إلى البروتوكول الاحتياطي للرابطة الدولية للمقايضات والمشتقات عند الإيقاف الفعلي لمعدل الليبور. يعتمد المعدل الخالي من المخاطر المعياري في السوق (على سبيل المثال، معدل المقايضات المصنفة لليلة واحدة لمعدل التمويل المضمون لليلة واحدة) على معدل مركب في شكل متأخرات مع عدم وجود تغيير في فترة المراقبة وتأخير السداد لمدة يومين، ومن المهم ملاحظة أن هذا قد يؤدي إلى تغيير مواعيد السداد من يوم إلى يومي عمل.
(د). تعديل هامش الائتمان
16. ما هو تعديل هامش الائتمان وما سبب الحاجة إليه؟
نظرًا إلى أنه يتم حساب معدل الليبور والمعدلات الخالية من المخاطر بشكل مستقل، فقد تكون هناك فروق بين المعدلات المنشورة للمعيارين. ولحساب الفروق الملحوظة وتقليل تحويل القيمة، تقترح مجموعات العمل في القطاع استخدام تعديل هامش الائتمان. اعتمدت الطريقة السوقية المعترف بها لتعديل هامش الائتمان على المتوسط التاريخي بالعودة إلى النتائج السابقة لمدة خمس سنوات، والتي تقدر الفرق بين معدل الليبور والمعدل المرجعي البديل على مدى خمس سنوات من نقاط البيانات اليومية.
يحتوي معدل الأيبور على عدد من المكونات الإضافية التي لا تحتوي عليها المعدلات الخالية من المخاطر، مثل علاوة مخاطر الائتمان للبنوك، وعلاوة لهيكل الأجل، وعلاوة للاحتفاظ بالسيولة بمرور الوقت. ولذلك من المتوقع أن تكون مستويات المعدل الخالي من المخاطر أقل من معدلات الأيبور في غالبية المواقف بسبب عدم وجود علاوة مخاطر. ويلزم وجود ما يسمى بهامش تعديل الائتمان (CAS) لرأب الفجوة بين هذه المعايير وتقليل التأثير الاقتصادي وتحويل القيمة أثناء انتقال المنتجات القديمة التي تستند إلى معدلات الأيبور بهدف أن يكون الانتقال من معدلات الأيبور إلى المعدلات الخالية من المخاطر محايدًا اقتصاديًا. وسيتم تضمين هامش تعديل الائتمان هذا، في معظم الحالات، في إجمالي الهامش التجاري ولن يتم تحديده بشكل منفصل لمنتجات المعدل الخالي من المخاطر المنشأة حديثًا أو المعاد تمويلها. وبغية الوصول إلى هامش تعديل الائتمان، يتم استخدام عدة طرق، ونوصي باتباع توصيات مجموعات عمل المعدل الخالي من المخاطر عن كثب قدر الإمكان
17.ما هو التأثير الذي سيترتب على تعديل الهامش عند الانتقال من معدل الأيبور إلى المعدل المرجعي البديل؟
يعد الهامش الثابت الذي نشرته شركة بلومبيرج في 5 مارس 2021 لجميع العملات والفترات الزمنية لمعدل الأيبور التي يمكن تطبيقها على المعدل المرجعي البديل المركب أو المعدلات المرجعية البديلة لأجل، على النحو الذي يوصي به البروتوكول الاحتياطي للرابطة الدولية للمقايضات والمشتقات، هو النهج الموصى به لهامش تعديل الائتمان في المنتجات غير النقدية. وبالنسبة للمنتجات النقدية، يمتلك البنك خيار استخدام الهامش الثابت أو طريقة تعديل الهامش الديناميكية وفقًا لتقديره. وتتمثل المنهجية المثالية لتحديد هامش تعديل الائتمان، على النحو الموصى به من قبل الرابطة الدولية للمقايضات والمشتقات، في استخدام نهج المتوسط التاريخي، والذي يستخدم متوسط الفروق التاريخية بين معدل الأيبور لتلك الفترة الزمنية والمعدل المرجعي المعدل الذي يقابل تلك الفترة الزمنية بالعودة إلى النتائج السابقة لمدة خمس سنوات. ويعتبر نهج المتوسط المقتطع بالعودة إلى النتائج السابقة لمدة عشر سنوات هو الخيار المفضل التالي.
(ه). منتجات المشتقات
18.ما هو بروتوكول الرابطة الدولية للمقايضات والمشتقات ومتى تم إطلاقه ودخوله حيز التنفيذ؟
تم إعداد بروتوكول الرابطة الدولية للمقايضات والمشتقات لتسهيل تعديل عدد كبير من عقود المشتقات الحالية التي تستند إلى معدلات الأيبور والتي من المتوقع إلغاؤها تدريجيًا. وتوفر الأحكام الاحتياطية آلية لنقل عقود المشتقات من معدلات الأيبور إلى المعدلات المرجعية البديلة الجديدة المتفق عليها في القطاع (بالإضافة إلى تعديلات الهامش). وقد نُشر بروتوكول الترتيبات الاحتياطية لمعدل الأيبور لعام 2020 الصادر عن الرابطة الدولية للمقايضات والمشتقات بتاريخ 23 أكتوبر 2020 ودخل حيز التنفيذ بتاريخ 25 يناير 2021.
19.ما هو النهج المتبع من الرابطة الدولية للمقايضات والمشتقات للتخلص التدريجي المتوقع من معدل الليبور؟
قامت الرابطة الدولية للمقايضات والمشتقات بمراجعة بعض "المشتقات الاختيارية ذات المعدلات المتغيرة" في التعريفات الصادرة عنها في عام 2006 لتضمين الترتيبات الاحتياطية التي قد تنطبق إذا تم إيقاف بعض معدلات الأيبور المهمة بشكل دائم وإذا تم تحديد معدل الليبور على أنه "غير تمثيلي". وقد قامت الرابطة الدولية للمقايضات والمشتقات أيضًا بتحديث بعض الخيارات ذات المعدلات المتغيرة المستندة إلى معدل الليبور بالدولار الأمريكي لتشمل الترتيبات الاحتياطية التي قد تنطبق إذا تم إيقاف استخدام معدل الليبور بالدولار الأمريكي بشكل دائم أو إذا تم تحديد معدل الليبور بالدولار الأمريكي على أنه "غير تمثيلي". وبالنسبة للمشتقات القديمة التي كانت موجودة قبل 25 يناير 2021، سيستمر تطبيق تعريفات الرابطة الصادرة في عام 2006 عليها. وهذا يعني أنه لن يتم تضمين المشتقات الاختيارية ذات المعدل المتغير المعدلة مع الترتيبات الاحتياطية. وبينما يمكن للطرفين استخدام بروتوكول الرابطة أو المناقشة الثنائية لدمج الاحتياطي في عقود المشتقات القديمة غير الخاضعة للمقاصة، فإنه لا يلزم القيام بذلك. فوفقًا لبروتوكول الترتيبات الاحتياطية لمعدل الأيبور لعام 2020 الصادر عن الرابطة الدولية للمقايضات والمشتقات، يمكن للشركات إضافة المشتقات الاختيارية ذات المعدل المتغير الجديدة، وبالتالي الترتيبات الاحتياطية، إلى عقود المشتقات الحالية مع الأطراف الأخرى التي تتبع البروتوكول. ويشمل الالتزام بهذا البروتوكول ترتيبات احتياطية مماثلة لتلك الموجودة في التداولات الجديدة التي أجريت بعد 25 يناير 2021، والتي تستند إلى تعريفات الرابطة الصادرة في عام 2006. ومن الجدير بالذكر أيضًا أنه بالنسبة للمشتقات الخاضعة للمقاصة، أدرجت مراكز المقاصة الترتيبات الاحتياطية لمعدل الأيبور الخاصة بالرابطة في دفاتر القواعد الخاصة بها لكل من العقود الجديدة والقديمة. وعلاوة على ذلك، على الرغم من زيادة نشاط التداول في العقود المستقبلية لمعدل التمويل المضمون لليلة واحدة، أعلنت لجنة المعدلات المرجعية البديلة في مارس 2021 أنها لن تكون قادرة على التوصية بمعدل لأجل لمعدل التمويل المضمون لليلة واحدة المستقبلي بحلول منتصف عام 2021 بسبب انخفاض السيولة في أسواق مشتقات معدل التمويل المضمون لليلة واحدة. وتعد هذه إحدى الحالات القليلة التي تعتقد فيها لجنة المعدلات المرجعية البديلة أنه يمكن استخدام معدل لأجل.
(و). منتجات القروض
20.هل توجد ممارسات فضلى موصى بها للانتقال من القروض القائمة على معدل الأيبور بالدولار الأمريكي؟
يمكن استخدام معدل التمويل المضمون لليلة واحدة لأجل في اتفاقيات القروض بدلاً من معدل الليبور في المستقبل، إما كبديل لمعدل الليبور (سواء تم استخدامه كبند احتياطي أم لا) أو في العقود الجديدة، على النحو الموصى به من قبل لجنة المعدلات المرجعية البديلة. ولمعدل التمويل المضمون لليلة واحدة قصير الأجل استخدامات محدودة بسبب المخاوف من أن التداول في معدل التمويل المضمون لليلة واحدة قصير الأجل قد يقلل السيولة اليومية لمعدل التمويل المضمون لليلة واحدة، مما يجعل المعدل أقل قوة. وتعتقد لجنة المعدلات المرجعية البديلة أن معظم نماذج اتفاقية القرض لن تحتاج إلى مراجعة موسعة لاستبدال معدل الليبور بمعدل التمويل المضمون لليلة واحدة لأجل لأنهما متشابهان في الأساس. ويمكن من خلال هذا الرابط الاطلاع على اتفاقيات القروض وحالات الاستخدام المقدمة من لجنة المعدلات المرجعية البديلة لمفهوم معدل التمويل المضمون لليلة واحدة لأجل.
21.كيف أعاد المقرضون هيكلة شروط قروض الليبور الجديدة تحسبًا لإيقاف استخدام معدل الليبور؟
:تم إعداد ثلاثة نُهج معينة تتناول ما ورد أعلاه
- نهج التعديل: تعتمد الأطراف على قدرتها على تغيير شروط التسعير حسب الضرورة خلال فترة الاتفاقية
- الاحتياطي الثابت: آلية للتحول من معدل الليبور إلى معدل خالٍ من المخاطر متساوٍ اقتصاديًا في حالة إيقاف استخدام معدل الليبور أو عدم توفره
- التحول الثابت: يسمح بالتحول من معدل الليبور إلى معدل خالٍ من المخاطر أكثر جدوى من الناحية الاقتصادية في تاريخ مستقبلي محدد
22.ما هي اتفاقيات معدل التمويل المضمون لليلة واحدة المستخدمة في القروض؟
يُنصح باستخدام هيكل معدل التمويل المضمون لليلة واحدة البسيط اليومي وهيكل معدل التمويل المضمون لليلة واحدة المركب اليومي. تسمح هذه الاتفاقيات بتراكم الفائدة اليومية، ولكن على عكس معدلات الليبور ذات الأجل المستقبلي، لا تبقى ثابتة طوال فترة الفائدة ولا يتم تحديدها مسبقًا.
تأخذ لجنة المعدلات المرجعية البديلة في الاعتبار أن قروض الأعمال المشتركة أو الثنائية قد تستند إلى الفائدة البسيطة أو المركبة. وعند مقارنتها بمعدل المقايضات المصنفة لليلة واحدة لمعدل التمويل المضمون لليلة واحدة، تمثل الفائدة المركبة على القيمة الزمنية للنقود على أفضل وجه وسيكون لها أساس تحوط أقل مقارنة بمعدل المقايضات المصنفة لليلة واحدة لمعدل التمويل المضمون لليلة واحدة، ولكن الفائدة البسيطة أسهل في الحساب، وغالبًا ما يكون الفرق في نقاط الأساس بين معدل التمويل المضمون لليلة واحدة البسيط والمركب صغيرًا. ولا يكون للفائدة المركبة أو البسيطة على المتأخرات معدل فائدة معروف في بداية فترة الفائدة. وبدلاً من ذلك، سيتم سحب المعدل الليلي للتمويل المضمون لليلة واحدة يوميًا (ويصبح مركبًا بناءً على معدل اليوم السابق في حالة معدل التمويل المضمون لليلة واحدة المركب اليومي). ويتم تجميع المعدل الليلي للتمويل المضمون لليلة واحدة يوميًا خلال فترة الفائدة لتحديد معدل الفائدة للقرض على معدل التمويل المضمون لليلة واحدة المركب اليومي. وفي حالة متأخرات معدل التمويل المضمون لليلة واحدة البسيط اليومي، يتم الحصول على معدل التمويل المضمون لليلة واحدة يوميًا وضربه في أصل القرض المستحق.
(ز). تأثير الانتقال
23.ما تأثير الانتقال على المنتجات الإسلامية؟
تستخدم معدلات الأيبور في مجموعة كبيرة من أنواع المعاملات المالية المختلفة. على سبيل المثال، التمويلات ذات المعدلات المتغيرة مثل مرابحة السلع الدولية، والإجارة (الإيجار)، والمشاركة، والمضاربة، والوكالة، ووكالة الخدمات، أو مزيج من تمويل أو أكثر من التمويلات المصنفة وفقًا للشريعة الإسلامية. وبالإضافة إلى ذلك، قد تستخدم عقود الاستثمار معدل الأيبور كمعيار لتحديد ربح العميل أو إيجاره أو عائده أو مدفوعات الحوافز. وفي المعاملات المالية الأكثر تعقيدًا، مثل منتجات التحوط المتوافقة مع الشريعة الإسلامية، يمكن استخدام مقايضة معدل الربح جنبًا إلى جنب مع معدل الأيبور أو المعدلات الأخرى المشتقة من معدل الأيبور. وقد تتغير شروط سداد بعض السلع الإسلامية أو خصائص المنتج نتيجة للانتقال من استخدام معدل الأيبور. وقد يؤثر ذلك على الوقت والانتظام الذي يتم به تحديد أسعار السلع الإسلامية، وكذلك دفع الأقساط والأرباح والإيجارات. وستخضع أي تعديلات مخطط لها أو منفذة على المنتجات الحالية للتقييم والموافقة المناسبة من قبل اللجنة الشرعية لدى البنك.
24.ما تأثير الانتقال على المعالجة المحاسبية؟
سلط مجلس المعايير المحاسبية الدولية الضوء على فئتين من المشكلات المحاسبية التي قد تؤثر على التقرير المالي في ضوء الانتقال من استخدام معدل الأيبور. وهما: مشكلات ما قبل الاستبدال التي تتعلق بالتقرير المالي في الفترة السابقة للإصلاح ومشكلات الاستبدال التي تتعلق بالتقرير المالي في حالة إصلاح أو استبدال معيار معدل الفائدة الحالي. وقد عدل مجلس المعايير المحاسبية الدولية (المجلس) المعيار الدولي للتقرير المالي رقم 9 "الأدوات المالية"، والمعيار رقم 39 من معايير المحاسبة الدولية "الأدوات المالية: التسجيل والقياس"، والمعيار الدولي للتقرير المالي رقم 7 "الأدوات المالية: الإفصاحات" في سبتمبر 2019 لمعالجة المشكلات التي تؤثر على التقرير المالي في الفترة السابقة لإصلاح معيار معدل الفائدة باعتبارها ذات أولوية، بما في ذلك استبدال معيار لمعدل الفائدة (تعديلات المرحلة 1). وقد قدمت تعديلات المرحلة 1 إعفاءات مؤقتة من بعض القواعد المحاسبية للتحوط في ضوء عدم اليقين الذي يكتنف الإصلاح.
(ح). المعدلات الآجلة
25.ما هي النواحي التي يكون فيها معدل التمويل المضمون لليلة واحدة ومتوسط مؤشر الجنيه الإسترليني لليلة واحدة أفضل من معدل الأيبور بالدولار الأمريكي ومعدل الليبور بالجنيه الإسترليني؟
تحدد معاملات الليلة الواحدة في سوق اتفاقيات إعادة الشراء التابعة للحكومة الأمريكية معدل التمويل المضمون لليلة واحدة. وقد أصدر بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك عملة ذات عمق كبير يجعل التلاعب والتأثير شبه مستحيل. ويتم الحصول على العملة من خلال سوق ديناميكية واضحة المعالم. وبدلاً من الاعتماد على تقديرات أو نماذج مثل معدل الليبور لتحديد معدلات الفائدة، يعتمد معدل التمويل المضمون لليلة واحدة على معاملات فعلية وشفافة. وللتأكد من ذلك، فقد صمدت سوق اتفاقيات إعادة الشراء التابع لوزارة الخزانة الأمريكية بشكل جيد خلال الأزمة المالية العالمية. وتعد سوقًا موثوقة وطويلة الأمد نتيجة للحجم الكبير من المعاملات التي تدعم متوسط مؤشر الجنيه الإسترليني لليلة واحدة. ونظرًا لأنه لا يتضمن عنصرًا لمخاطر الائتمان المصرفي لأجل، فهو يعد مؤشرًا أفضل لمستويات معدلات الفائدة العامة من معدل الليبور. كما يمكن أن يكون متوسط مؤشر الجنيه الإسترليني لليلة واحدة مركبًا لاستخدامه في الاتفاقيات طويلة الأجل. ويتم استخدام المعدل الخالي من المخاطر في المقايضات المصنفة لليلة واحدة بالجنيه الإسترليني وهي سائلة بالفعل مما يجعل حركتها أسهل.
26. ما هي أحدث التطورات في ما يتعلق بمعدل مستقبلي مشابه لمعدل الليبور؟
وجهت العديد من مجموعات العمل اهتمامها إلى استخدام المعدلات الخالية من المخاطر لليلة واحدة (في شكل متأخرات) لدعم جهود التحول في جميع أنحاء العالم بتنسيق من مجلس الاستقرار المالي. ويجب استخدام المعدلات لأجل المستقبلية فقط في منتجات محددة أو في ظل ظروف محددة، وفقًا لعدة مجموعات عمل. ولإدارة معدل لأجل على أساس معدل التمويل المضمون لليلة واحدة، عينت لجنة المعدلات المرجعية البديلة مجموعة بورصة شيكاغو التجارية في مايو 2021 واقترحت استخدامها في السيناريوهات الاحتياطية وغيرها من السيناريوهات في يوليو 2021 في الولايات المتحدة. وهناك نوعان مختلفان من متوسط مؤشر الجنيه الإسترليني لليلة واحدة لأجل يمكن الوصول إليهما في المملكة المتحدة. وقد أصدرت شركة كويك كورب الإصدار لأجل المستقبلي لمتوسط الفائدة في طوكيو لليلة واحدة (للين الياباني). ومع الأخذ في الاعتبار أنه حتى منتجات التجزئة مثل الرهون العقارية تتحول إلى أساليب الحساب في شكل متأخرات، ستستمر مجموعة عمل المعدلات الخالية من المخاطر السويسرية بدون معدل لأجل مستقبلي يستند إلى معدل متوسط الفائدة في سويسرا لليلة واحدة.
27. هل توجد ممارسات فضلى موصى بها لاستخدام المعدل لأجل لمعدل التمويل المضمون لليلة واحدة؟
من المستحسن أن يعتمد المشاركون في السوق معدل التمويل المضمون لليلة واحدة الذي يستند إلى مركز الليلة السابقة للمعاملات الجديدة، لاسيما في الأسواق التي كان فيها انتقال معدل التمويل المضمون لليلة واحدة فعالاً نسبيًا، مثل السندات ذات المعدل المتغير، وقروض المستهلكين، والتوريق في الولايات المتحدة. ومن ناحية أخرى، توافق لجنة المعدلات المرجعية البديلة على أن اعتماد معدل التمويل المضمون لليلة واحدة الذي يستند إلى مركز الليلة السابقة قد أثار مشكلات فريدة لسوق الإقراض على وجه الخصوص. ولذلك تحث لجنة المعدلات المرجعية البديلة على استخدام معدل التمويل المضمون لليلة واحدة لأجل جنبًا إلى جنب مع أنواع معدل التمويل المضمون لليلة واحدة الأخرى للقروض التجارية، مثل التسهيلات المشتركة وقروض السوق المتوسطة والتمويل التجاري. وهناك بعض عمليات التوريق التي تحمل قروضًا تجارية أو أصولاً أخرى تستند إلى معدل التمويل المضمون لليلة واحدة لأجل، وتدرك لجنة المعدلات المرجعية البديلة ذلك. ومع ذلك، تعارض لجنة المعدلات المرجعية البديلة معدل التمويل المضمون لليلة واحدة لأجل لأن معظم أسواق المشتقات تستخدم بالفعل معدل التمويل المضمون لليلة واحدة الرجعي المركب في شكل متأخرات (مثل بروتوكول الترتيبات الاحتياطية لمعدل الأيبور لعام 2020 الصادر عن الرابطة الدولية للمقايضات والمشتقات) ولأن تحويل أسواق المشتقات إلى معدل التمويل المضمون لليلة واحدة ضروري لضمان أن تكون سوق مشتقات معدل التمويل المضمون لليلة واحدة عميقة وسائلة بما يكفي لدعم تطوير معدل التمويل المضمون لليلة واحدة لأجل في المقام الأول. ولهذا السبب، تقترح لجنة المعدلات المرجعية البديلة استخدام مشتقات معدل التمويل المضمون لليلة واحدة لأجل للتحوط من البنود النقدية فقط (مثل القروض والسندات) التي تستند إلى معدل التمويل المضمون لليلة واحدة لأجل. وبالنسبة للمعاملات القديمة، تشير لجنة المعدلات المرجعية البديلة إلى أن الأحكام الاحتياطية للعقود الموصى بها للسندات ذات العائد المتغير، والقروض التجارية الثنائية والمشتركة، ومعاملات التوريق تضع بالفعل معدل التمويل المضمون لليلة واحدة لأجل في أعلى التسلسل الاحتياطي.
28.ما هي آخر التطورات في ما يتعلق باستخدام معدل متوسط مؤشر الجنيه الإسترليني لليلة واحدة لأجل؟
تم تنظيم اجتماع لمجموعة عمل معدل الفائدة على الجنيه الإسترليني الخالي من المخاطر في عام 2018 لمناقشة الاستناد إلى معدل متوسط مؤشر الجنيه الإسترليني لليلة واحدة لأجل. وبعد ذلك، اتفقت مجموعة العمل على أن بعض المشاركين في الأسواق النقدية يحتاجون إلى معدل لأجل مستقبلي، بالإضافة إلى المساعدة في نقل بعض العقود القديمة. وعندما حان الوقت لنشر نتائج مشاورات معدل متوسط مؤشر الجنيه الإسترليني لليلة واحدة لأجل، أصدرت مجموعة العمل بيانًا يطلب من الجهات المسؤولة عن المعايير المهتمة بتطوير معايير جديدة لمراجعتها وتقديم أفكارهم بشأنها. وفي البداية، قامت ثلاث جهات مسؤولة عن المعايير بإتاحة معدلات لأجل تجريبية خالية من المخاطر خلال عام 2020 والتي يمكن استخدامها لأغراض الاختبار. وفي وقت لاحق، قامت جهتان منها، وهما ICE Benchmark Administration وRefinitiv، بإتاحتها للاستخدام في العقود المالية. وقد دعت مجموعة العمل إلى الانتقال واسع النطاق إلى معدل متوسط مؤشر الجنيه الإسترليني لليلة واحدة المركب في شكل متأخرات، مع استخدام محدود لمعدلات متوسط مؤشر الجنيه الإسترليني لليلة واحدة لأجل. علاوة على ذلك، تم تكوين "فريق عمل" من قبل مجموعة عمل معدل الفائدة على الجنيه الإسترليني الخالي من المخاطر لتحديد المكان المناسب لمعدل متوسط مؤشر الجنيه الإسترليني لليلة واحدة المركب في شكل متأخرات وتقديم المشورة عند الحاجة إلى تدابير بديلة، مثل المعدل المرجعي لمتوسط مؤشر الجنيه الإسترليني لليلة واحدة لأجل، للوصول إلى معدل متوسط مؤشر الجنيه الإسترليني لليلة واحدة المركب في شكل متأخرات.
29. ما هي بدائل المعدلات الآجلة الآمنة؟
تشمل بدائل معدل التمويل المضمون لليلة واحدة لأجل مؤشر بلومبيرج للعائد المصرفي قصير الأجل ومؤشرتشمل بدائل معدل التمويل المضمون لليلة واحدة لأجل مؤشر بلومبيرج للعائد المصرفي قصير الأجل ومؤشر ICE للعائد المصرفي، وكلاهما متاح للجمهور. على سبيل المثال، نظرًا لأن مؤشر بلومبيرج للعائد المصرفي قصير الأجل يعتمد على متوسط ثلاثة أيام، فقد يتأخر عن تحركات السوق القوية ليوم واحد، مما يجعله أقل فائدة لبعض المستخدمين. كما يشعر المشاركون في السوق بالقلق من أن مؤشر بلومبيرج للعائد المصرفي قصير الأجل يشارك مؤشر الليبور في العديد من العيوب. وبالتالي، تعد معدلات التمويل المضمون لليلة واحدة لأجل الخاصة بمؤشر CME طريقة معدل بديل مقترحة.
30. ما هي الفروق بين معدلات التمويل المضمون لليلة واحدة لأجل الرجعية والمستقبلية؟
معدل التمويل المضمون لليلة واحدة هو معدل رجعي، يستند إلى تكلفة الاقتراض النقدي لليلة واحدة من سوق اتفاقيات إعادة الشراء، والتي يتم ضمانها بواسطة سندات الخزينة الأمريكية. ومع ذلك، يعتمد معدل التمويل المضمون لليلة واحدة لأجل على المعاملات في سوق المشتقات ويوفر معدل فائدة مستقبلي. وبدلاً من الإشارة إلى الأداء لليلة واحدة، يشير معدل التمويل المضمون لليلة واحدة لأجل المستقبلي إلى توقعات سوق المشتقات لمعدل الفائدة. ونظرًا لأن السوق كبير جدًا، فإن معدل الفائدة المضارب هذا يتتبع عن كثب التغيرات في معدلات الفائدة في السوق
31. كيف يمكنني الحصول على مزيد من المعلومات؟
طورت مجموعات عمل المعدل المرجعي البديل التي يقودها البنك المركزي، بناءً على اقتراح مجلس الاستقرار المالي، مواقع إلكترونية مخصصة لتزويد المشاركين في السوق بمعلومات مفيدة حول مواضيع وخطوات الانتقال الهامة.
| العملة | روابط مجموعات العمل |
|---|---|
| الجنيه الإسترليني | www.bankofengland.co.uk |
| اليورو | www.ecb.europa.eu |
| الدولار الأمريكي | www.newyorkfed.org |
| الين الياباني | www.boj.or.jp |
| الفرنك السويسري | www.snb.ch |
| الدولار السنغافوري | www.abs.org.sg |
| دولار هونج كونج | www.hkma.gov.hk |
بالإضافة إلى ذلك، تم نشر معلومات مفيدة على المواقع الإلكترونية لمنظمات القطاع التالية التي تعمل كجهات تمثيلية لأصحاب المصلحة المهمين الذين سيتأثرون بالانتقال من استخدام معدل الليبور.
| هيئة القطاع | هيئة القطاع |
|---|---|
| الرابطة الدولية للمقايضات والمشتقات |
www.isda.org |
| الرابطة الدولية لسوق رأس المال |
www.icmagroup.org |
| رابطة سوق القروض |
www.lma.eu.com |
| رابطة القروض المشتركة والتجارة |
www.lsta.org |
| رابطة سوق القروض في آسيا والمحيط الهادئ |
www.aplma.com |
| رابطة أمناء الشركات |
www.treasurers.org |
